券商杠杆配资 突发！全球光伏市值第一被美国公司夺走！出货量不及晶科能源1/6，获美政府补贴48亿，占净利润8成
美国光伏组件企业第一太阳能（First Solar)最新市值210亿美元，折合人民币1516亿元券商杠杆配资，成为全球市值最高的光伏企业。
第一太阳能主要产品的光电转化率只有19.7%，远远低于中国企业，其2023年组件出货量排全球第十，不到晶科能源的1/6。然而，2023年，其获得美国政府48亿元补贴，净利润增长20倍，市值也连续上涨。
中国光伏企业技术竞争力高涨，但近来市值下跌。2021年10月，国内有13家光伏企业市值超过千亿元，总市值超过2.4万亿元。至2024年5月21日收市，这13家企业总市值不到8900亿元，仅隆基绿能、阳光电源市值在千亿以上，乃至被市场份额远远不及的第一太阳能夺得市值冠军。
来源：新财富杂志（ID：xcfplus）
作者：鲍有斌
01
组件出货量第10，当上全球光伏市值王
从2024年初至5月20日，第一太阳能（FSLR.O）股价累计涨约14%，最新股价达196美元/股，和2021年末87美元/股相比，涨幅为125%，这使得其先后超过隆基能源和阳光电源，成为全球市值最高的光伏企业。2022年、2023年，其股价分别上涨69%、15%。
支撑其股价上涨的基础推动力，是业绩。
2023年，第一太阳能实现收入33.2亿美元（合240亿元人民币），增长27%；净利润8.3亿美元（合60亿元人民币），增长近20倍。
2024年一季度，第一太阳能业绩继续狂飙，收入7.94亿美元，增长45%，净利润2.4亿美元，增长4.6倍。
第一太阳能的营收几乎全部来自光伏组件。2023年，其组件业务收入33亿美元，占比为99.4%；2024年一季度，组件收入7.93亿美元，占全部收入的99.9%。
然而，这并非其成为全球光伏市值王的关键原因。如果把第一太阳能放在全球范围内比较，其虽是出货量Top10厂商中的老面孔，但和前四强相比，差距甚远（表1）。
2023年，第一太阳能的光伏组件出货量约12GW，而重新夺回组件出货冠军的晶科能源出货量78.5GW，隆基绿能、天合光能、晶澳科技的出货量分别是67.5GW、65.2GW、57.1GW。第一太阳能的出货量，甚至不到晶科能源的1/6。
从营收规模看，第一太阳能也与中国头部组件企业有较大差距。
2023年，第一太阳能营收240亿元，大约是晶科能源的1/5，不到阿特斯的一半；其净利润约为60亿元，比晶科能源少15亿元，大约是隆基绿能的一半（表2）。
02
美国政府巨额补贴，贡献八成利润
格隆汇6月12日丨贵州轮胎(000589.SZ)公布，公司职工董事熊朝阳计划在本减持计划披露十五个交易日后的三个月内(即2024年7月5日至10月4日)以集中竞价方式减持公司股份不超过(含)13.20万股(不超过公司总股本的0.01%)。
光伏电池主要有两种大技术路线，即晶硅和薄膜两个派别，国内主流企业几乎都是晶硅电池。薄膜电池鼎盛时期，曾占据全球光伏市场20%的份额，现在市场份额下降到5%左右。这5%市场份额，基本来自第一太阳能，其薄膜电池技术则为碲化镉(CdTe)。
国内晶硅电池的转化效率已经超过24%，薄膜电池则不到20%。第一太阳能官网显示，其7系列产品的转化效率为19.7%，使用期限为30年，容量为550W。
看上去，第一太阳能的电池转化效率和主要对手比，并无胜算可能，为何却能赚得盆满钵满？
2023年，第一太阳能营收33.2亿美元，美国市场贡献31.9亿美元，占了96%。其主要利润则来自补贴。
2022年8月，美国总统签署《通胀削减法案》（IRA），该法案计划在10年内发放7370亿美元补贴，其中3690亿美元用于应对气候变化和提升能源安全，核心就是对光伏等新能源产业进行补贴，扶持本土企业，摆脱对中国企业的依赖。IRA从2023年开始生效。
根据美国财政部公布的IRA清洁能源制造补贴规则指导意见，在美国生产制造并对外销售的硅片、薄膜/晶硅电池片、组件，2023年起能够分别享受12美元/平方米、4美分/W、7美分/W的生产税收抵免政策。
根据彭博新能源财经之前的测算，IRA对美国太阳能全产业链的补贴，理论上可达到17美分/W，这基本接近于中国企业的生产成本。
由于碲化镉组件的一体化生产特性，2023年起，第一太阳能在美国本土生产并销售的组件产品，能够获得约0.17美元/W的税收抵免额，并可直接转让获得收益。
第一太阳能的财报中，披露了补贴的真实情况。
表3：第一太阳能2023年的现金流
图片来源：第一太阳能2023年报
第一太阳能的2023年报（10-K文件）显示，2023年，其总共实现8.31亿美元净利润，其中约有6.6亿美元（合48亿元人民币）来自补贴（现金流中体现为应收款Government grants receivable，表3），而2021年、2022年，其该项收益为零。
也就是说，政府补贴占第一太阳能2023年净利润的比例大约为八成，也是其这一年净利润增长20倍的关键推动力。
美国政府的保护政策，也让第一太阳能开足马力，扩大产能。
2023年底，第一太阳能的光伏组件产能为16.5GW，同比增长68%，其中，美国产能为5.9GW。2024-2026年，其预计在美国分别新增4.7GW、1GW和2.5GW产能，2026年，其美国产能预计增长到14GW，全球总产能有望达到25.2GW。其美国产能占比从2023年的36%，提升至2026年的56%。
截至2023年12月31日，第一太阳能的在手订单为78.1GW，订单金额约233亿美元，交付期最远排到2030年。此外，第一太阳跟踪的潜在订单达66GW，其中，北美订单约52GW，占比约为80%。
市场化竞争下，国内组件企业卷到极致，2023年组件业务毛利率为14%—18%左右。而第一太阳能的组件毛利率约为39%，2024年一季度进一步提高到43.6%。
有政府巨额补贴，其毛利率也持续提升，第一太阳能的盈利水平或很快超过隆基、晶科等，成为最赚钱的组件企业。
03
13家千亿市值企业蒸发1.55万亿元
第一太阳能逆袭成全球光伏市值王，与国内同行近几年市值蒸发形成鲜明的对比。
2024年3月下旬，阳光电源以1524亿元市值超越隆基绿能，成为全球最高市值的光伏厂商，直到5月中旬被第一太阳能取代。至5月21日，隆基绿能的市值约为1365亿元，阳光电源市值1480亿元，领先隆基115亿元。
很长一段时间内，隆基绿能一直是全球光伏市值王。
新财富统计发现，国内光伏概念股最风光的时候，即2021年10月下旬，市值超过千亿元的光伏企业有13家，隆基绿能也是唯一市值超过5000亿元的企业，超过第二和第三名的市值总和。
彼时，阳光能源的市值略超2000亿元，比隆基绿能低了2850亿元。组件企业天合光能和晶澳科技的市值也超过千亿元（表4）。
至2024年5月21日收市，千亿市值光伏企业还剩下两家，即阳光电源和隆基绿能。组件企业晶澳科技、天合光能以及回归A股的晶科能源、阿特斯，市值分别是454亿元、423亿元、737亿元和444亿元。
隆基绿能的市值自最高点蒸发3900亿元，通威股份、TCL中环、天合光能、大全能源和晶澳科技的市值都蒸发超过千亿。13家企业总市值累计蒸发1.52万亿元，整体跌幅近2/3，其中11家企业遭遇腰斩，特变电工和阳光电源因业务组成多元，跌幅相对较小。
13家主要光伏企业的市盈率平均值，如今不到19倍，中值不到13倍。第一太阳能的市盈率高达25倍，是隆基绿能的两倍左右，国内组件Top5企业（隆基、晶科、天合、晶澳和阿特斯）平均市盈率仅为10.5倍。
中国光伏企业在多年的市场化生存中，曾几经沉浮，不少龙头企业消失，如今又进入估值下行周期。不过，在持续的研发投入下，光伏发电从2022年开始实现平价上网，成为清洁能源的重要支柱。若全球光伏行业竞争回归市场化本质，依旧保持着较强竞争力的中国光伏企业，夺回市值王或也水到渠成。
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